入夏以來(lái)，許多朋友都說(shuō)搞不懂今年的中國(guó)煤炭市場(chǎng)，該漲的時(shí)候不漲，該跌的時(shí)候不跌，而且價(jià)格變化的周期極短，沒(méi)有方向性。所以不知什么時(shí)候該買煤，什么時(shí)候該賣煤，什么時(shí)候該存煤。

這種感覺(jué)是真實(shí)的，但是造成這種感覺(jué)的認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)卻是以市場(chǎng)供求面的變化為依據(jù)的。因?yàn)檫@幾十年以來(lái)，人們已對(duì)中國(guó)煤炭市場(chǎng)的供需變化形成了固定的認(rèn)識(shí)，也就是人們所說(shuō)的規(guī)律性的認(rèn)識(shí)，因此當(dāng)市場(chǎng)不按人們的固有認(rèn)識(shí)去變化的時(shí)候，自然就覺(jué)得搞不懂了。

為什么今年的中國(guó)煤炭市場(chǎng)會(huì)脫離往年的規(guī)律去變化呢？

最主要的原因是金融的介入。

金融的介入表現(xiàn)在三個(gè)方面：

一、電商平臺(tái)的興起。

二、托盤資金的大量進(jìn)入。

三、期貨市場(chǎng)的火爆。

電商平臺(tái)從信息溝通上可以發(fā)揮它的作用。這也是它最主要的作用，但是以煤炭為單一商品的電商平臺(tái)絕對(duì)不可能搞到像馬云的阿里巴巴的電商平臺(tái)那種程度。因?yàn)閮烧呓?jīng)營(yíng)的商品性質(zhì)是完全不同的。煤炭作為大宗散貨，作為能源商品，只能是集團(tuán)使用，也就是說(shuō)只能是生產(chǎn)企業(yè)使用，因此它在信息的溝通上也相對(duì)簡(jiǎn)單，信息需求度相對(duì)較低。國(guó)家發(fā)改委之所以大力推進(jìn)長(zhǎng)協(xié)，其目的也就是為了進(jìn)一步降低煤炭的信息需求度，降低了信息需求度就降低了交易費(fèi)用。

在這種情況下，煤炭電商平臺(tái)雖然主要的作用在信息的溝通上，但實(shí)際上其所能起到的作用是極其有限的。電商平臺(tái)要在煤炭物流這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮作用，它只能與金融結(jié)合，解決煤炭生產(chǎn)企業(yè)和煤炭消費(fèi)企業(yè)之間資金流的時(shí)間差問(wèn)題。煤炭是大宗散貨，其資金的流通量是極其巨大的，不是能夠輕易獲取的。但是，如果電商平臺(tái)真的解決了融資問(wèn)題，它又必然會(huì)衍生出一個(gè)新的功能，成為一個(gè)煤炭真正的買家和賣家，我們通過(guò)這些電商平臺(tái)的母公司都是大的煤炭貿(mào)易商一事就可以證明這一點(diǎn)。如果發(fā)展順利，這些電商平臺(tái)最終會(huì)成為證券市場(chǎng)上的坐市商那種性質(zhì)的企業(yè)。

但是這些電商平臺(tái)有一個(gè)不可克服的短板就是他們無(wú)法解決鐵路運(yùn)輸問(wèn)題。由于解決不了鐵路運(yùn)輸問(wèn)題，他們就無(wú)法順暢地從源頭上控制貨源，他們只能在港口或其他的一些煤炭集散地進(jìn)行資金托盤，控制貨源。在有其他托盤資金進(jìn)場(chǎng)的情況下，這些電商平臺(tái)也只能控制部分貨源。

往年也有托盤資金進(jìn)入沿海的煤炭市場(chǎng)，這些托盤資金是一些大企業(yè)為了增加會(huì)計(jì)賬面的資金流而介入煤炭業(yè)務(wù)，往往是局部的、暫時(shí)的。可是今年的托盤資金大部分都是全面的長(zhǎng)期的介入煤炭業(yè)務(wù)。這些資金從何而來(lái)，具有什么樣的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和性質(zhì)不得而知，但他們的存在是不爭(zhēng)的事實(shí)，一個(gè)很明顯的事實(shí)就是港口煤炭堆積如山，可是要裝一條五萬(wàn)噸左右的船卻相當(dāng)困難，這些煤都各有其主，但每家的規(guī)模又都不大，都不能單獨(dú)裝一條船。而且有一個(gè)很奇怪的現(xiàn)象就是出貨的意愿并不強(qiáng)，似乎并不著急清空自己手中的存貨。最終導(dǎo)致港口各作業(yè)公司采取了沒(méi)有船期就不予點(diǎn)進(jìn)港煤菜單的辦法來(lái)逼迫這些手中有煤的貨主清空自己的垛位。

這些手中有煤的人們?yōu)槭裁床槐M快出清手中的存貨？他們?cè)谄诖裁茨兀?/p>

他們?cè)谄诖嵣趟拿禾科谪洷P面的變化。

鄭商所的煤炭期貨推出的初期，人們參與的積極性并不高。初期的參與者多是一些除了有錢其他什么也沒(méi)有的一些并不在煤炭業(yè)務(wù)行內(nèi)的人。因此期貨和現(xiàn)貨之間的差距非常離譜。可是今年以來(lái)，期貨對(duì)現(xiàn)貨出現(xiàn)了直接的影響，甚至現(xiàn)貨跟著期貨走已成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)作方式。為什么會(huì)出現(xiàn)這些變化？因?yàn)榻?jīng)過(guò)幾年的運(yùn)作，許多人已經(jīng)明白了煤炭期貨的運(yùn)作奧妙，特別是行內(nèi)的許多企業(yè)，不論煤炭生產(chǎn)企業(yè)，煤炭經(jīng)銷商，還是煤炭使用企業(yè)都已經(jīng)看出了煤炭期貨的門道，小試牛刀之后還有了初步的實(shí)踐體驗(yàn)，因此可以大干一場(chǎng)了，這些有實(shí)力的企業(yè)的介入，也帶動(dòng)無(wú)數(shù)散戶的參與，由此導(dǎo)致了今年煤炭期貨市場(chǎng)的火爆，新聞疊出。

由于期貨市場(chǎng)可以在多空的博弈中拼出獲利的空間，如果再與現(xiàn)貨市場(chǎng)相結(jié)合，獲利的空間可加倍。而能夠在期貨市場(chǎng)進(jìn)行天量多空博弈的操作者一定是在現(xiàn)貨市場(chǎng)持有大量現(xiàn)貨的人。用期貨控制現(xiàn)貨，用現(xiàn)貨推動(dòng)期貨，相互激蕩，相互保障，形成了2018年中國(guó)煤炭市場(chǎng)蔚為壯觀的圖景。

這也說(shuō)明了，由于以上三方面金融力量的介入，中國(guó)的煤炭市場(chǎng)，特別是沿海的煤炭市場(chǎng)的性質(zhì)發(fā)生改變，已由一個(gè)保障供給的實(shí)體市場(chǎng)演變?yōu)橐粋€(gè)金融的投機(jī)市場(chǎng)。雖然金融投機(jī)不能完全脫離基本的供求面，但在電子交易的操盤條件下，可以在很短的時(shí)間改變多空的方向，因此使現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)可適從。現(xiàn)在的許許多多以供需做基本依據(jù)的市場(chǎng)分析已無(wú)法對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)作進(jìn)行恰當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)了。

近一段時(shí)間《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》開辟了陳志武教授的金融課專欄，其中關(guān)于期貨的一課，對(duì)期貨市場(chǎng)作了通俗易懂而又簡(jiǎn)明深刻的分析，陳志武教授指出：期貨的實(shí)質(zhì)是為了穩(wěn)定企業(yè)的預(yù)期。但是企業(yè)為了保證自己的穩(wěn)定運(yùn)作，也必然付出代價(jià)，這個(gè)代價(jià)就是未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格改變而形成的盈利空間。期貨市場(chǎng)必須允許投機(jī)，沒(méi)有投機(jī)就沒(méi)有接盤者，沒(méi)有接盤者，期貨交易就不可達(dá)成。那么投機(jī)者獲利的空間在哪里呢？就是鎖定未來(lái)的企業(yè)讓出的盈利空間。但投機(jī)者不能取代用期貨市場(chǎng)來(lái)鎖定未來(lái)預(yù)期的基本盤，不能讓多空搏殺成為市場(chǎng)的基本面。而鄭商所的煤炭期貨今年恰恰就成了這樣一種局面。究其原因還是用期貨市場(chǎng)來(lái)鎖定未來(lái)預(yù)期的基本盤太小了，多數(shù)的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，特別煤炭消費(fèi)企業(yè)未參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)。以鄭商所動(dòng)力煤1901合約為例，總共才33萬(wàn)手，按每手100噸算，總量才3300萬(wàn)噸，不到全中國(guó)每月煤炭使用量的1/10。

我們的大企業(yè)為什么不參與期貨市場(chǎng)，可能有以下三個(gè)原因：

一是對(duì)期貨市場(chǎng)缺乏基本的認(rèn)知，不知道期貨是怎么回事，所以不可能參與。

二是管理體制問(wèn)題，期貨市場(chǎng)是有風(fēng)險(xiǎn)的，雖然不至于虧損，但是可以得到的利潤(rùn)卻讓渡出去了也是一種風(fēng)險(xiǎn)，誰(shuí)也不愿去承擔(dān)這個(gè)責(zé)任，所以不愿意參與。

三是有長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的保障，所以沒(méi)有壓力與參與。

這第三點(diǎn)，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的保障可能是主要原因，特別對(duì)煤炭使用企業(yè)來(lái)說(shuō)更是最主要的原因。長(zhǎng)協(xié)與期貨本身是對(duì)立的，矛盾的，一個(gè)講穩(wěn)定，一個(gè)講波動(dòng)。美國(guó)的煤炭市場(chǎng)基本是長(zhǎng)協(xié)，沒(méi)有期貨。目前國(guó)際上通行的也是年度長(zhǎng)協(xié)，沒(méi)有期貨。既有長(zhǎng)協(xié)又有期貨是具有中國(guó)特色的現(xiàn)象，值得深入研究。怎樣將長(zhǎng)協(xié)與期貨結(jié)合起來(lái)應(yīng)該是未來(lái)中國(guó)煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向。

正因?yàn)榇笃髽I(yè)參與的少，所以期貨的規(guī)模就小，再以動(dòng)力煤1901合約為例，33萬(wàn)手，每噸煤價(jià)格610元，20%保證斤，保證金總額為40.26億元。也就是說(shuō)40.26億元的資金可以影響3億多噸煤的價(jià)格走向。而40.26億元的資金在中國(guó)的資本市場(chǎng)上是微不足道的，因此今年以來(lái)中國(guó)的煤炭市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁也就實(shí)屬正常了。

中國(guó)煤炭市場(chǎng)價(jià)格的頻繁波動(dòng)，說(shuō)明中國(guó)煤炭期貨市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)。必要的投機(jī)可以使煤炭期貨完成其使命，但過(guò)度的投機(jī)卻會(huì)破壞煤炭期貨的基本功能。國(guó)家相關(guān)管理部門也早已覺(jué)察到了這個(gè)問(wèn)題，伴隨著今年為防止全面性金融風(fēng)險(xiǎn)而展開的大規(guī)模的金融監(jiān)管工作，煤炭市場(chǎng)的金融監(jiān)管工作也在扎實(shí)地進(jìn)行，并取得了明顯的效果，投機(jī)資金進(jìn)入煤炭市場(chǎng)的勢(shì)頭受到了扼制，以致使某些電商平臺(tái)出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)困難，市場(chǎng)上出現(xiàn)了拋售存貨的情況。

人們常說(shuō)結(jié)構(gòu)決定功能，用金融監(jiān)管的手段可以抑制投機(jī)資金的流動(dòng)，但這只能起暫時(shí)的作用。一旦監(jiān)管放松，投機(jī)資金又會(huì)重新活躍。只有改變中國(guó)煤炭期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)才能從根本上改變煤炭期貨市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象。在這方面，世界上的原油期貨市場(chǎng)可以作為我們最好的借鑒。

目前世界上最有影響力的石油期貨是英國(guó)的布倫特原油，美國(guó)的西德克薩斯石油，阿聯(lián)酋的阿布扎比石油，中國(guó)上海的石油期貨。這些石油期貨為什么沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)象，主要的原因在于他們的規(guī)模足夠大，參與其中的客戶既有生產(chǎn)商也有石油用戶，其參與期貨的目的基本是為了穩(wěn)定預(yù)期，所以其價(jià)格波動(dòng)基本是以供需的變化為依據(jù)，比較穩(wěn)定，而且?guī)в休^強(qiáng)的趨勢(shì)性，即使有變化，幅度也較小。由于穩(wěn)定，石油期貨的價(jià)格已成為石油現(xiàn)貨交易的基本依據(jù)和參照指標(biāo)。

對(duì)比之下，我們就可以看到中國(guó)的煤炭期貨市場(chǎng)的規(guī)模太小，一是標(biāo)的小，二是客戶的規(guī)模小，所以只要少量的資金就可以形成多空搏殺的對(duì)賭局面。要改變這個(gè)局面根本的是要擴(kuò)大煤炭期貨市場(chǎng)的規(guī)模，擴(kuò)大規(guī)模一是增加交易量，二是改變客戶結(jié)構(gòu)，增加大客戶的數(shù)量。如果我們所有的大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)，所有的大型煤炭使用企業(yè)包括火力發(fā)電廠，大型鋼鐵廠，水泥廠都能進(jìn)入期貨市場(chǎng)，中國(guó)的煤炭期貨市場(chǎng)就一定能穩(wěn)定下來(lái)，一定能像當(dāng)今世界上的原油期貨市場(chǎng)一樣發(fā)揮他的以市場(chǎng)配置資源的作用。

我們的管理部門不能僅僅盯著長(zhǎng)協(xié)價(jià)一件事，應(yīng)該去研究如何通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)解決長(zhǎng)協(xié)價(jià)要解決的問(wèn)題。現(xiàn)在長(zhǎng)協(xié)價(jià)面臨的最大障礙就是鐵路運(yùn)輸問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題一使供需雙方不能直接見面，二使許多應(yīng)該納入長(zhǎng)協(xié)范圍，而且從煤礦本身來(lái)說(shuō)也愿意訂立長(zhǎng)協(xié)合約的煤礦無(wú)法進(jìn)入長(zhǎng)協(xié)范圍，因此長(zhǎng)協(xié)煤在煤炭使用企業(yè)中的占比并不高。在這樣的情況下長(zhǎng)協(xié)并不能保證中國(guó)煤炭市場(chǎng)的有效運(yùn)行。

本文章轉(zhuǎn)自中國(guó)煤炭網(wǎng)